在日前，金馬股份再度(000980.SZ)發(fā)布公告，稱將以116億元對價收購浙江永康眾泰汽車有限公司(下稱“眾泰汽車”)100%的股權(quán)，同時，金馬股份還將采用詢價方式，向包括鐵牛集團在內(nèi)的不超過10名特定對象非公開發(fā)行股份募集配套資金，融資總額不超過20億元。不僅如此，為順利推進上市，此次方案還對此前證監(jiān)會質(zhì)疑的系列問題作出了調(diào)整。

　　從方案上看，與前一次相比，此次金馬股份出具的重組方案顯然更加的完善，也更有機會獲得證監(jiān)會審批。但即便如此，對于眾泰汽車來說，上市并非一勞永逸，上市后的盈利考驗將依然成為其此后發(fā)展路上的一大挑戰(zhàn)。

　　曲折上市路

　　這已經(jīng)不是金馬股份第一次發(fā)聲表示將收購眾泰汽車股權(quán)了。早在今年3月，金馬股份首次對外發(fā)布公告稱，將100%收購眾泰股權(quán)，并募集資金100億元，用于后續(xù)上市公司資源整合和新能源業(yè)務(wù)發(fā)展。不過，這一計劃并未得到順利推進。在金馬股份發(fā)布公告后不久，便收到證監(jiān)會出具的《中國證監(jiān)會行政許可項目審查一次反饋意見通知書》(下稱《反饋意見書》)。在《反饋意見書》中，證監(jiān)會對此次資產(chǎn)重組中的多項內(nèi)容都提出質(zhì)疑，其中不僅包括眾泰汽車的控股股東、實際控制人之間的親屬關(guān)系，還包括眾泰汽車高達116億元的高估值是否合理等諸多問題。

　　在此背景之下，金馬股份于7月5日向證監(jiān)會申請中止審查本次重大資產(chǎn)重組事項。不過，對上市籌謀多時的眾泰汽車并未因此而打消這一計劃。9月12日，金馬股份發(fā)出公告稱，由于市場環(huán)境和監(jiān)管政策發(fā)生變化，為順利推進資產(chǎn)重組，公司擬根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會2016年9月9日發(fā)布的《關(guān)于修改<上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法>的決定》對此次資產(chǎn)重組方案作出調(diào)整，預(yù)計將構(gòu)成重組方案的重大調(diào)整。隨后，金馬汽車拿出了新的重組方案。

　　與3月份的方案對比可見，雖然兩次眾泰汽車的作價都沒有任何變化，但此次募資的資金額度與此前的100億元相比，已經(jīng)大幅減少至20億元。同時，在上一輪發(fā)布的重組方案中，若扣除募集資金的影響，金馬股份的實際控制人為金浙勇，其同時為眾泰汽車控股股東、實際控制人，也是金馬股份實際控制人應(yīng)建仁姐姐的兒子，這也是此前證監(jiān)會質(zhì)疑的內(nèi)容之一。在此背景下，9月20日，鐵牛集團與金浙勇等方簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，后者以及長城長富持有的眾泰汽車共計51.92%股份被劃轉(zhuǎn)至前者，眾泰汽車的控股股東由此易主為鐵牛集團，持股比例超過56.83%。

　　雖然眾泰對上市志在必得，但此輪方案能否獲得證監(jiān)會審核通過，還有待觀察，畢竟一方面，金馬股份收購眾泰，本就是一起“小魚吃大魚”的事件，無論是資產(chǎn)總額、凈額還是營業(yè)收入，后者都大幅超過前者。同時更重要的是，眾泰116億元的估值最終是否能夠贏得證監(jiān)會的認(rèn)可?

　　盈利成挑戰(zhàn)

　　近兩年來，得益于SUV市場的火爆，眾泰汽車的銷量確實節(jié)節(jié)攀升。2015年，眾泰汽車?yán)塾嬩N量達到了22.3萬輛，全年營業(yè)收入達到了137.45億元。在新能源市場，眾泰的表現(xiàn)也可圈可點，去年全年銷量超過2.3萬輛，占銷售總量的7%左右。在公務(wù)用車方面，眾泰汽車在成都車展上推出的Z700 G20公務(wù)版，還曾作為服務(wù)G20峰會的指定用車。

　　但是，這并未改變業(yè)內(nèi)對眾泰汽車的一致看法，在產(chǎn)品創(chuàng)新和技術(shù)研發(fā)實力方面，眾泰的基礎(chǔ)還相當(dāng)薄弱，旗下車型的熱銷更多的被認(rèn)為是因為模仿豪華車品牌如保時捷等。同時更重要的是，眾泰的熱銷車型依然更多的停留在價格區(qū)間相對較低的中低端車型上，在盈利能力方面有待提升。

　　根據(jù)眾泰汽車公布的數(shù)據(jù)，2014年、2015年，眾泰汽車實現(xiàn)營業(yè)收入分別為66.20億元、137.45億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.81億元和9.09億元。而這兩年眾泰汽車所獲得的新能源補貼卻分別達到4.43億元和11.41億元，這就意味著如果沒有補貼，眾泰汽車這兩年的業(yè)績實際處于虧損的狀態(tài)。更為嚴(yán)峻的是，截止到2015年底，眾泰汽車的總資產(chǎn)為128.26億元，而總負(fù)債則高達105.78億元。因此，也就很容易理解眾泰為何如此渴求上市，毫無疑問的說，如果上市計劃能順利推進，無疑可以更好的為眾泰提供資金來源。

　　不過，即便是上市獲批，眾泰未來的發(fā)展也將充滿挑戰(zhàn)。按照重組方案，在交易完成后，交易方承諾眾泰汽車2016年、2017年和2018年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別不低于12.1億元、14.1億元和16.1億元。