五糧液9日午間公告稱收到證監(jiān)會調(diào)查通知書，因公司涉嫌違反證券法律法規(guī)，證監(jiān)會決定立案調(diào)查。有市場人士表示，如不出所料，被調(diào)查的應是此前媒體報道的五糧液千萬元巨資炒股失陷亞洲證券一事。

　　先天性缺陷拖累公司業(yè)績

　　從千萬元巨資炒股失陷亞洲證券一事不難看出，五糧液在公司機制上確實是存在一些問題，這些問題如果不能及時得到解決，一不小心就將釀成大錯。該市場人士表示，歷年年報中，五糧液對于五糧液投資公司的資產(chǎn)等狀況披露甚少。因此，這一委托理財問題未能及時在報表中充分體現(xiàn)。

　　市場人士告訴記者，由于改制造成了一些歷史遺留問題，使得五糧液與集團公司以及下屬子公司間存在著一些不可避免的關聯(lián)交易。這也就不難理解為何委托理財這種事件得以在暗中滋生。“五糧液當初改制上市時，受當時限額上市的影響，原本完整的生產(chǎn)經(jīng)營體系被一分為二。所以上市公司運行就形成了先天的結構性缺陷。”

　　這先天性的缺陷已經(jīng)對上市公司業(yè)績造成長期拖累。東方證券食品飲料行業(yè)分析師林靜告訴記者，近年來五糧液相對茅臺發(fā)展速度已有減緩，這與公司機制上的問題有深刻的關系。“從機制上看，公司受宜賓市和四川省政府的雙重交叉管制，不僅受到許多條框的束縛，而且考核指標亦立足于五糧液集團而非上市公司。”集團在2001-2008年間的收入復合增速高達20.4%，而上市公司卻僅僅只有7.6%。“這正是公司與集團公司頻繁關聯(lián)交易中此消彼長而造成的后果。”上市公司酒類業(yè)務的上游包裝資產(chǎn)和下游進出口銷售公司都由集團設立，通過大量的關聯(lián)交易向集團輸送了大量利潤。另一方面，集團出口創(chuàng)匯占宜賓市全部出口額的50%以上，出于創(chuàng)匯指標的壓力，集團不斷加大酒類出口，造成低價產(chǎn)品回流，于是擾亂了國內(nèi)的銷售體系。

　　解決關聯(lián)交易問題提上日程

　　對于關聯(lián)交易嚴重的問題，五糧液在以往的公告中也予以承認。目前，公司正在相關部門的協(xié)調(diào)指導下進行大力改革。林靜向記者介紹，自2007年4月，原宜賓市副市長唐橋就任董事長后，解決歷史關聯(lián)交易的議案被正式提上日程。2008年2月，公司董事會正式公告將整合五糧液集團所屬的部分酒類相關資產(chǎn)，在三年內(nèi)逐步將五糧液集團公司中與上市公司酒類生產(chǎn)相關度較高的資產(chǎn)收購到上市公司中來。公司預計將于2010年底內(nèi)完成整合。

　　同時，多方面的改革措施也在同時推進。林靜表示，集團指標考核制度的缺陷也得到了國資委的重視，考核指標有望由集團轉移至上市公司。原先困擾集團的利潤輸送和出口回流等問題將進一步得到解決。今年7月，公布關于合資設立酒類銷售公司暨解決關聯(lián)交易事項方案，并約束公司與集團的持股比例為8：2。而隨著治理結構的健全，股權激勵事項也提上日程，川內(nèi)上市公司中排在 瀘州老窖之后，與四川長虹同步。

　　有行業(yè)研究員認為，由于五糧液在處理關聯(lián)交易的問題上，采取了積極有效的措施，因此公司基本面趨好。他向記者表示，如果此次被立案調(diào)查僅僅是由于委托理財方面問題，那對公司的主業(yè)不會造成太大的影響。“畢竟現(xiàn)在看來涉案的金額只有幾千萬元，而公司一年的利潤就是十幾億元。這還不至于對公司的財務狀況造成多大影響。”

　　對于公司股價未來的走勢，該研究員判斷，在公司發(fā)布公告徹底說明此事之前，股價或許要受到打壓。不過該事件是否會對公司基本面造成影響，就要看立案調(diào)查的結果了。“如果公司的基本面不會受此事影響產(chǎn)生重大變動，那么問題還不大；如果事件最終觸及公司基本面，那就難說了。總之，一切要等事態(tài)明晰后才能判斷。”