人民幣升值對(duì)黃金的影響

　　威爾鑫首席分析師 楊易君

　　近期，人民幣升值壓 力再度成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，市場(chǎng)尤其關(guān)注來自美國(guó)方面的政治壓力。無論從市場(chǎng)環(huán)節(jié)還是政治因素來看，人民幣進(jìn)一步升值或放寬人民幣匯率波 動(dòng)的步調(diào)越來越近，而放寬人民幣匯率的波動(dòng)幅度也基本示意人民幣將按市場(chǎng)化有序升值。于是，黃金市場(chǎng)的參與者可能心存如此憂慮：如果人民幣升值，那是否意 味著黃金相對(duì)于人民幣會(huì)貶值呢，持有黃金還能安全嗎。

　　關(guān)于這樣的憂慮，投資者大可不必。首先就人民幣升值幅度來看，即便年內(nèi)人民幣再 度明顯啟動(dòng)升值步伐，升值幅度難以超過5％，對(duì)升值抱有較高預(yù)期的經(jīng)濟(jì)學(xué)家 總體認(rèn)為或在3～5％之間。我們假設(shè)未來1年人民幣相對(duì)美元升值幅度為5％，如果你持有的黃金以美元計(jì)算上漲20％，扣除人民幣升值影響，結(jié)算為人民幣的 實(shí)際上漲幅度是15％。而就金價(jià)波動(dòng)特性來看，近5年年內(nèi)金價(jià)高低點(diǎn)波動(dòng)幅度都超過了40％，要規(guī)避人民幣升值5％帶來的成本影響比較容易。在目前全球貨 幣進(jìn)一步過度釋放的大背景下，黃金宏觀牛市毋庸質(zhì)疑，人民幣有序的升值步調(diào)最多只是讓人民幣計(jì)價(jià)的黃金收益率相對(duì)于美元計(jì)價(jià)有所減少，但不會(huì)影響人民幣金 價(jià)的宏觀牛市形態(tài)。

　　況且，近期國(guó)際逼迫人民幣升值的輿論手段似乎讓中國(guó)不能接受，迫于國(guó)際強(qiáng)勢(shì)壓力的人民幣升值會(huì)讓強(qiáng)大的中國(guó)感到?jīng)] 面子，故過于強(qiáng)勢(shì)的輿論壓力與政治手段反 而可能推遲人民幣升值的日程表。而前期關(guān)于人民幣升值前的企業(yè)壓力測(cè)試反應(yīng)出人民幣不可能快速大幅升值。故目前關(guān)于人民幣升值對(duì)金市的影響應(yīng)該更多來源于 心理層面。

　　如果說人民幣升值確實(shí)會(huì)對(duì)金價(jià)產(chǎn)生影響，也應(yīng)該是人民幣升值誘發(fā)美元市場(chǎng)波動(dòng)，再進(jìn)一步傳導(dǎo)至黃金市場(chǎng)。而不是簡(jiǎn)單的人民 幣匯率變動(dòng)誘發(fā)的黃金重新計(jì)價(jià)。 投資者通常關(guān)注的是后者直接影響，這個(gè)影響其實(shí)是次要影響。而前者的市場(chǎng)影響應(yīng)該才是投資者關(guān)注的重點(diǎn)：假設(shè)人民幣升值會(huì)推低美元，而美元走低往往誘發(fā)金 價(jià)上漲，且金價(jià)漲幅往往大于美元跌幅，這種情況下再重新?lián)Q算成新的人民幣計(jì)價(jià)黃金，人民幣金價(jià)也應(yīng)該是個(gè)漲勢(shì)。如果投資者要關(guān)注人民幣升值對(duì)金價(jià)的影響， 應(yīng)該首先重點(diǎn)關(guān)注人民幣升值對(duì)美元市場(chǎng)表現(xiàn)的影響，進(jìn)而再分析對(duì)黃金市場(chǎng)的影響。畢竟影響全球金價(jià)的是美元，而不是人民幣。